银行业恐慌蔓延 欧洲房市颇感寒意，到底是怎么回事？

4月15日更新：文章后面补充了CDS的原理，帮助理解文中说到的采用CDS作为风险指标的原因我从欧洲某大行从业者的角度给大家看图说话一下金融危机分很多种，持续到现在的这场危机，是银行业和 *** 结合在一起的危机。

，因此应该分别从经济基本面和银行技术层面结合起来分析。下面的内容比较技术性，先放个照片轻松一下 - 希腊危机，德国观点的演变：看看我们默姐的魅力

不好意思，本文严禁转载欧洲银行业的这次危机，起始是美国的次债导致很多人不知道的是，2007年全球第一家出现流动性问题接近倒闭的银行不是美国的银行，而恰恰是德国的一家银行IKB（德国工业银行: Home: IKB。

），这银行位于德国北威州的首府 - 杜塞尔多夫 (Duesseldorf，又称德国时尚之都)，在近些年连续评为世界十大宜居城市之一这家银行的流动性问题，可从下图看明白（简单来说就是资产负债期限错配，一旦流动性收紧，银行直接挂掉）：。

背景知识：不只是德国，欧洲发达国家的银行市场高度饱和（数千家银行），市场不好做；大环境方面：长期低利率，对未来经济增长的高预期，风险偏好等因素综合作用下（911之后就开始了），银行等机构到处在寻找高收益低风险权重的资产来投资

IKB就是这样一家模范银行，在德国高度竞争的银行市场下没事儿可做，干脆率先大量投资证券化资产业内小道消息：当时德国市场，IKB可是被众星捧月般的供着，各大投行（尤其以本人任职的某行为首）天天哄着IKB这个大主顾，盼其多买点次级债，而当问题暴露的时候，IKB还浑然不知，当初低三下四的大行却早就功成身退了。

这里再科普一下：银行（比如IKB）为了提高ROE (股本回报率，一切为股东服务嘛)，在有限资本（constrained Equity）的情况下最好的选择就是投资证券化符合巴塞尔I/II规则的低风险权重资产

，换句话说，看下面公式:Pre−taxRoE=InterestSurplus−AnnualizedExpectedLoss−OperatingCost+CapitalbenefitEconomicCap

italRequiredPre-tax RoE=\frac{Interest Surplus-Annualized Expected Loss-Operating Cost+Capital benefit}{Economic Capital Required}

想要提高ROE，最好的办法就是减小分母 (Economic Capital)，减小的方法就是找低风险权重的资产，因为概括来说，Economic Capital就是资产风险权重乘以8%，所以风险权重越低越好，当然收益还要说得过去。

而通过证券化，资产支持证券（ABS）的评级是可以很高的（相对来说风险权重就低，有利于银行），如下图：

而根据标准普尔的评级迁移矩阵来看，高评级的RMBS被降级的可能性很低，如下图:

综合以上因素，这样的下场就是欧洲的银行大量买入美国的次级资产支持证券，而当美国房市出问题的时候（都是相关性p惹得祸），欧洲的反映比美国还敏感以上就是从欧洲银行的角度解释美国次债危机导致的欧洲银行危机，而 *** 为了救银行（做过评级的人都知道，大部分银行评级都比较高，与。

企业评级方法完全不一样，很多都享有次 *** 的待遇，或者起码要考虑到 *** 的支持），救助导致 *** 大流血，一发不可收拾，相互传导，引爆了欧洲的银行危机与之后的欧债危机看到楼上有用到十年期国债利率的，我这里用CDS（

信用违约互换）做风险指标，看下图（第一张是欧洲各行业CDS走势，可以看到市场认知的金融行业风险明显高于其他行业）：

第二张是欧洲主要国家CDS的走势，可以看到2009年有个波动，2010年中期开始猪猡国家大幅攀升，欧债危机紧随银行危机：

说到这里，起因之一的银行业危机及其传导就解释完了，再解释欧债危机的话主要是从经济基本面来看，这样对于这场危机就有了很全面（很欧洲）的一个认识直接放图，简单粗暴：希腊的国家预算缺口在很早以前就有，趋势愈演愈烈：。

欧洲问题最大的几个国家影子经济也是最严重的，换句话说就是税收系统无效率，偷税漏税严重。

近十几年，欧元区几个国家，只有德国的单位劳动成本保持惊人的稳定不变，而其他几个国家，就看吧，谁往上攀的最欢，谁现在混得最惨，这张图不能再准了：

当然，这些基本面的解释也可以用欧元来解释，一句话就是：欧元是个错误，而就算是个错误，为什么偏是欧洲出现危机，不是日本，也不是美国或英国？一句话，欧洲各国没有自己的央行，见下面两图：英国与西班牙在当时IMF的经济预测上走势很像，还有很多经济指标很像，这里不放了。

危机后，两国的十年期国债收益率完全反方向走了，这也加重了猪猡们的负担。

补充更新：评论里问到货币当局在危机期间货币政策上的主导性，放一张图吧，希望有助于理解和讨论各国央行间关键利率的协调与统一：红色线代表的receiving countries主要包括阿根廷，澳大利亚，巴西，加拿大，中国，印度，印尼，韩国，墨西哥，挪威，俄罗斯，沙特，南非，瑞典，瑞士和土耳其。

到此，相信大家对欧洲银行危机，欧洲 *** 危机乃至现在的希腊危机有了很好的认识。这方面的研究很多，有需要再更新，加佐料。补充更新：CDS的原理

简单来说，CDS类似一种保险 (bilateral contract documented as a swap using a confirmation under an ISDA Master Agreement)，CDS卖方从买方收到一个定期的固定费用（a fixed premium）， 卖方在CDS对应的企业（或其他entity）出现问题的时候（credit event）同意支付赔偿（a contingent floating payment）。

白话来说，因为卖方要在对应的entity出现信用问题的时候赔偿，所以CDS的卖方如果认为这种“保证”的成本很高（对应entity信用风险较高），自然会把价格提高，因此这种价格对于对应的entity的信用风险就成了一个很好的风险指标。

如果对应的entity信用风险很低，那么CDS的卖价自然也就会很低本文严禁转载。