印度银行系统要遭殃? 杰富瑞：瑞信在印度的影响力远超硅谷银行，具体怎么说的？
最近写了一篇关于越南的长文，反响还行，然后很多人又让我去聊聊印度但我其实不太想写，倒不是我很讨厌印度哈，而是觉得里面有太多坑…不过既然大家一直在提，这不，我还是写了篇深度文章出来这次的数据源，除了wind，还借用了彭博，你懂的，记得看到最后。
1、印度背景这几年有两个亚洲国家特别火，其中一个是越南，另一个就是印度为啥出圈呢，因为这俩同时吸引了大量的外资入驻比如前段时间富士康投资50亿美元在印度设厂，就是个最典型案例~由于印度人力成本极低，只需中国的1/4左右，而人均年龄仅28岁，有大量廉价劳动力。
对比我们国内，人力成本不断上升，中低端制造的边际利润下滑因此客观上，全球各国，包括我们国内，都需要寻找新的地方来承接中低端产业链，而印度就是首选地之一~于是你们会看到，这几年大量中低端制造产业链转移印度、越南。
之前我文章说过，每一次产业链再分配时期，这个地方的股市都会大大受益印度自然也不例外，印度的孟买30指数，自从1990年以来至今，狂涨76倍，同期上证指数上涨33倍当然，作为新兴市场，印度股市也是在不断的暴涨暴跌中度过。
比如02年后一路大涨8.7倍，随后次贷危机又迎来一波70%的暴跌和咱们大A股早期几乎一样有木有不过一言难尽的是，当年危机结束后，人家熬了这么多年，总算是超过07年高位了而我们的上证还处在腰斩状态...
msci印度走势，数据来源：wind接着说印度经济。排除掉2021和2020两个极端，过去几年印度的GDP增速，基本保持在5-7%之间。整体上还是不错的，和越南也是打的难分难解~
数据来源：wind而印度经济呢，走的是服务业为主，工业、农业为辅的道路比如印度的第三产业（服务业）GDP占比近60%，第二产业（工业）GDP占比接近24%，第一产业（农业）GDP占比16%总体上印度第三产业占比很高，可以说远高于同水平其他国家了，比如越南的第三产业占比只有44%，印度甚至高于我国55%的水平。
印度服务业很发达，其中最强的还在于印度的IT外包业务印度呢，有世界第二多的IT公司这些IT公司，主要就是做软件外包服务为主，人话说就是帮别人写代码~之前有一句话就流传甚广，说是：美欧互联网公司中，90%的软件是由印度人编写的。
所以印度在盛产IT人才这块也是出了名的，在互联网顶级巨头FAMAG的大量高管中，基本都有印度裔的影子不过有一说一，即便印度IT发达，但其实从事IT的人员比例其实并不高，只有0.2%，略高于我国的0.16%。
因为在印度，往往只有中产以上阶级的高种姓人，才能接触到IT这个领域而事实上，印度有60%的人都是从事第一产业，也就是农业为主，这类人大多以低种姓人群为主但因为印度的环境，以及生产效率不高，所以农业只贡献了16%的GDP，甚至连国内自己人的温饱都难以解决。
所以这部分务农人口其实是非常贫困的，也说明印度的贫富差距十分巨大再就是印度的第二产业，印度第二产业（工业）GDP占比只有24%，由于印度没有什么自主品牌，大多以代加工贴牌，或者作为低端下游产业链，所以印度也算不上什么制造强国。
不过印度第二产业里，制药行业还是很强的看过《我不是药神》的应该都能感受到印度的仿制药非常畅销，生产了全世界仿制药的1/3，堪称仿制药之王，但缺点依旧是没有自主品牌，所以还是印度内销居多总体上来说，印度的经济，还是非常均衡的，尤其是服务业很强，像：。
金融业、保险业、证券业、软件业、通信业、商务处理、批发零售、房地产、物流、咨询、旅游、餐饮、电影制作、高等教育、医疗卫生等等，共同支撑起了印度的服务业即便印度IT很猛，但充其量也只占服务业一小部分的体量。
再就是印度的进出口，在2021年，进出口金额接近1万亿美元，和3万美元的GDP一比，只有30%左右，这个比重和我们差不多可见外贸这块比例其实并不高，远没有越南进出口/GDP高达200%的比重来得惊人所以消费、出口、投资三驾马车，印度核心靠的还是
消费有一个数据很明显，在我国，私人和公共消费占GDP增长的贡献常年都是50%左右而印度消费贡献GDP增长，可以达到75%以上ps：美国超80%因此相比之下，越南核心靠出口的模式，这俩还是有很大差距的不过印度也有一个大毛病，识字率只有
72%，可以说遍地是文盲...要知道，连越南的识字率都高达95%，印度这个识字率，基本是亚洲倒数水平了这主要还是因为印度的种姓制度在印度种姓制度里，分为婆罗门、刹帝利、吠舍、首陀罗和达利特五个等级
其中最低级的首陀罗和达利特，印度就有四亿人，占人口的30%多而这些人群因为被宗教洗脑，认定自己当世只能做最底层的工作，比如务农，捕鱼，加上缺乏教育，识字率总体上非常低这就导致了印度空有人口红利，却难以复刻我们改革开放以来经济奇迹...。
但这些年下来，这个现象似乎也开始有所好转，印度先是颁布宪法废除种姓制度，后有低种姓人当选国家领导人如纳拉亚南，作为被称为“贱民”的达利特种姓，成功当选总统；再比如莫迪，作为吠舍种姓，这种大多只能从商，却成功当选总理。
或许随着未来底层人群受教育程度的提高，阶级固化这个问题会有所改善吧~2、人口薪资目前印度对比中国，越南的数据如下：印度：出生率1.8%，人口增长率1.1%，生育率2.3，平均年龄28.4岁越南：出生率1.6%
，人口增长率1%，生育率2.1，平均年龄32.9岁中国：出生率0.7%，人口增长率-0.6%，生育率1.3，平均年龄38.8岁再看下人均工资的对比越南：折合人民币2300元/月左右印度：折合人民币3000元/月。
左右中国：非私营单位8903元/月，私营单位5240元/月显然，印度人口结构非常年轻，甚至比经济还要差点的越南还年轻，而且印度人也很爱生孩子，人口也保持较快增长的趋势~不过总体上印度的贫富差距非常大，中低端制造业方面人力相比国内也是便宜很多，因此外资也就有了进入的动力。
3、印度股市聊完了印度的大致情况，接着来看看印度股市印度股市最大的特点是相比中国和越南，高度外资化自从1999年印度资本市场对外开放之后，不断在完善外汇管理和资本出入境制度，也吸引了大量外资投资者目前印度股市里机构投资者的交易占比基本保持在45%左右，其中外资机构占35%左右，内资机构不到10%。
而散户的交易则占50%左右，相比A股，常年散户交易占比占80%以上，而越南更夸张，常见占比90%以上显然，印度是一个比A股，越南更加成熟的市场，而主动型基金也更难获取超额收益接下来聊聊印度市场的指数目前印度市场比较有代表性的主要有两个指数，一个是孟买SENSEX-30指数，这个指数主要跟踪
印度孟买交易所上市的前30大股票，类似于我们的中证100，只不过标的少了一个是MSCI印度指数，这个指数代表了印度中大型上市公司的表现，覆盖了覆盖了大部分印度市场外资机构可投资的印度企业，类似于国内的沪深300。
如下是MSCI指数的通用编制规则：1、定义样本空间MSCI以国家(或地区)为基本单位编制指数，对于每一国家，每一公司仅归属于一个国家(地区)2、对于该国家(地区)的每一上市公司，确定国际投资者可自由买卖、流通在外的公司股份市值(自由流通市值)。
3、按照全球行业分类标准对上市公司进行行业分类4、MSCI采用自下向上的方法构造指数，即在行业的层次，依次加入自由流通市值较大的股票，使每行业的入选股票自由流通市值达到该行业的85%5、对各行业中的入选股票进行微调，使入选股票的自由流通市值达到整个市场的85%以上。
由于目前国内的两只跟踪基金都是对标MSCI印度指数为主，所以后面我们主要会围绕MSCI印度的估值情况4、指数估值接下来我们继续看下印度市场指数的整体估值水平，看看是否值得布局以MSCI印度为例，这个指数代表了印度中大型上市公司的表现，还是比较有代表性的~。
截止23.2.21，目前MSCI印度指数的市盈率，为24倍。自2000年以来，MSCI历史市盈率中位数为21.1倍，平均值为21.3倍，现在处于中等偏高的位置。
数据来源：彭博再来看股债利差。
数据来源：彭博喏，如图，当前印度的十年国债利率为7.4%目前MSCI印度的盈利收益率为4.2%，因此印度股债利差为：4.2%-7.4%=-3.2%而印度市场的股债利差，过去十年一直在-4%~-1%之间徘徊。
目前的股债利差位置，低于于历史平均的-2.7%，股债利差越高越好，-3.2%低于历史均值，说明目前性价比一般。另外从技术面来看，当下MSCI印度指数介于2年均线和3年均线之间，贵算不上，但也不便宜…
数据来源：wind接着看印度市场的成交量和情绪印度目前的每日成交量，平均保持在240亿卢比左右，低于09年至今的平均值280亿卢比过去在2020年历史高位的时候，成交量也去到过3000多亿卢比，显然现在已经大幅下滑了。
印度虽然说也是一个散户比较多的市场，但即便是21年最高峰时期，散户的成交量也就占比5成左右这点上相比越南9成成交量由散户构成还是有不小差距的这是因为，虽然印度也有1亿股民，所以相比之下，其实越南主动基金更容易跑出一些超额收益，印度外资。
现在算是一个成交量中等偏低的区间，市场情绪应该不算太狂热~后续随着散户增加进场，可能还会有一个受情绪推动上涨的空间。
孟买交易所月度成交量曲线，14-19数据缺失结合以上数据来说，我觉得印度市场目前大致处于合理略偏高一点的估值~如果让我来买进印度MSCI指数，我可能会稍微再等等，如果可以回调个10%-15%买入，更安全~
5、公司概况接下来咱们来鉴赏一波，印度股市的主要头部公司们~
以泰达宏利印度的重仓股为例，截至2023.2.21，我着重讲一下其中的市值前五名~第一名，信实集团（Reliance）这家是印度首富穆凯什阿巴尼创立的能源巨头公司目前市值2000亿美金，市盈率27倍，略高于近七年平均的22.5倍左右~。
这家公司算是和资本、政治联动最紧密的财团了，堪称印度“三星”，资本对 *** 的影响力十分巨大第二名，塔塔咨询服务公司(TCS)主要为各类企业提供软件和咨询服务，目前市值1500亿美金，市盈率34倍，对标全球IT咨询公司平均20倍左右的估值，显然塔塔咨询不便宜。
第三名，印度国家银行印度最大的国有商业银行，类似于咱们的工行，2020年营业收入高达520亿美元，目前市盈率11倍，市净率1.6倍第四名，印孚瑟斯公司（INFY）这家和塔塔咨询服务差不多，也是主营企业IT软件服务，目前市值800亿美金，市盈率36倍，高于过去八年历史均值的20.6倍。
第五名，HDFC BANK这家是印度最大私营银行，有全国最大的住房抵押贷款业务规模，目前市值850亿美金，市盈率20倍，在银行股里面算很高的了~数据上看，这五家公司估值在所属行业都不低不管是传统银行股还是IT科技股，都普遍高于全球其他同业，对标自身历史，也处于偏上估值水平~。
如果说印度本身经济高增长，适当给头部公司一些溢价没问题，但横向对比自身历史估值，也比较贵，那确实得留意一下了6、印度基金印度市场的投资，要么去印度开户炒，要么买基金跑去印度开户，额，算了，还是基金吧...。
可是，问题就出在跟踪基金上了目前跟踪印度市场的，国内有两只基金最主流的一只产品，是：工银瑞信印度基金(QDII-LOF-FOF)带LOF，说明该基金同时支持场内外交易，挺方便...但是，由于这是个FOF基金
，那么说明它不直接投资股票，而是基金中基金！没错，它的业绩基准是这个：中信证券印度ETP指数收益率*90%+人民币活期存款收益率（税后）*10%中信证券印度ETP指数是个什么鬼？中信证券印度ETP指数（CIS51001），围绕投资全球跟踪印度市场的基金构建。
目前中信证券印度ETP指数样本基金主要为在美国、德国、英国、法国、瑞士、新加坡、香港、日本等发达市场上挂牌交易的跟踪印度市场的ETF基金这些发达市场的交易所本身有成熟的机制，能够保障上市ETF的正常运作和交易。
中信证券印度ETP指数的主要投资标的流动性充裕这些ETF最近一年的日均总规模为过百亿美元，有良好的流动性和资金容量不仅如此，可投标的中长期收益良好；该指数前十大成分基金有iShares安硕MSCI印度ETF、WisdomTree印度盈利基金、领先MSCI印度指数UCITS ETF、iShares安硕印度50 ETF等，权重占比90%+。
估计你也看晕了，不用慌，总之工银瑞信印度，就是投资了一大堆海外印度指数ETF的FOF。喏，基金最新持仓如下，主要仓位都是以MSCI印度ETF为主。
直接拿这个印度ETP指数和MSCI印度指数一对比，你也会发现走势高度相似：
数据来源：wind可以这么说，中信证券印度ETP指数就基本贴合了MSCI印度指数的走势。那我刚刚说的大坑在哪呢~
1、费率巨贵首先工银瑞信印度的管理、托管费率，是：1.6%+0.2%这只是FOF基金的第一道收费程序接下来是第二道由于投资的是ETF，印度ETF本身的费率也不低，普遍在0.7%左右...所以，基金的持有成本直接就奔着。
2.5%/年去了这么高的费用，对于类指数基来说，就好比某男增肥30斤，你说它能跑多快？？至于第二只基金，泰达宏利印度，它就更坑…这只呢，是一个主动管理型股票基金，业绩基准主要对标MSCI印度指数管理+托管费=1.8%+0.3%，合计。
2.1%，和前面那只半斤八两。再看历史业绩，稳稳地跑输业绩基准MSCI印度。
数据来源：wind成立四年，跑输MSCI印度7%...作为主动基，费率高就算了，还大幅跑输基准，妥妥的坑货一个啊…对了，提一嘴，MSCI印度，还是印度股市里表现比较差的指数如果泰达宏利对标同期孟买30，四年更是跑输了。
47.3%......相信看到这，想投资印度的人，心都凉了一大半了没错，其实我之所以不愿意写，也是这个原因如果你还是要坚持，那我只能佩服你，你对印度是真爱！OK，你可能觉得印度市场整体收益好，跑输就跑输吧。
那真的是这样嘛？我们拿过去这些印度基金，来对标：沪深300、标普500，以及偏股混合基金指数，PK一下。
数据来源：wind如图，会发现这两只印度基金，过去三年时间，表现并不好，尤其泰达宏利印度，甚至没能跑赢拉跨的沪深300...显然，如果印度指数对比300肯定是更强的，但扣掉各种费用后，就不行了7、小结你说吧，从未来发展来看，印度无疑是非常有潜力的市场。
相比咱们中国提前进入老龄化，印度都是大把的年轻人，还有着巨大的人口红利未来从经济增速来说，印度很可能在未来一段时间长期超越我们但是大家也看到了，经济前景好是否就一定值得入手吗？也未必，过去近9年，按照美元汇率换算，MSCI印度不仅没跑赢标普500，甚至不如沪深300。
除非我们搬出印度业绩最牛的孟买30，才能一战...
数据来源：wind但国内跟踪孟买30的基金，压根就没有ps：为什么孟买30业绩比MSCI印度好那么多，我觉得只能理解为印度的龙头股表现实在太好了，比如INFY从1999年以来上涨了40倍，而印度的头部银行股，最近几年则普遍涨了4-5倍，推动了孟买30的超额收益。
而且我们还得考虑基金的问题，国内A股的基金毕竟是本土作战，有很多优质标的，比如各种指数增强，主动基，低费率ETF可选可选印度市场，你要么花2.5%买FOF跟踪指数，要么买一个大幅输给基准的主动基除非你有海外账户，能买入一些像INDA（跟踪MSCI印度），SMIN（跟踪MSIC印度中小盘）之类的印度ETF基金。
其次呢，印度股市的估值也没有太大的吸引力目前MSCI印度，估值高于历史平均水平，24PE，也远高于我们沪深300的11倍PE对标标普500的23PE，这俩估值基本一致所以我觉得如果对标A股、美股的话目前投国内印度基金，性价比其实只能说一般。
大致意思就这样除非你想体验一把全球布局，盈亏无所谓，那么可以试试，保证你足不出户，开始关心全球经济但真从中长期角度来说，我是不太建议大家去选择的等之后有更好的印度ETF基金出来后，再上车也不迟大致就说这些，当然以上仅代表我个人的意见。
投资有风险，理财需谨慎其实相比印度，我个人当下更加看好越南的投资机会如果大家想看我另一篇越南的详细分析：《全球价值洼地，一文详解越南股市》，也可以去找找我的近期历史文章这次的内容，又干又长，花费了不少时间。
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