硅谷银行事件打压风险偏好 油价跌至2个月低点详细是什么原因？

铝: ★☆☆（短期俄乌局势担忧仍处 铝价高位震荡）俄乌局势进一步升级，引发的市场供应担忧也进一步发酵使得外盘铝价继续创历史新高，伦交所三月期铝价最高3480美元/吨不过美国迟迟未有制裁表态，价格继续上涨动力趋弱。

隔夜外盘铝价创新高后回落，三月期铝价收于3365美元/吨，涨幅收窄至2.61%沪期铝夜盘则高开低走，助力2204合约小幅收低于22845元/吨早间现货市场成交有所改善，中间商、贸易商表现积极，持货商略显惜售，下游采购增量仍不大。

上海主流成交价格在22680元/吨上下，较期货贴水60左右广东主流成交价格在22760元/吨上下当前国内供应则呈逐步回升势头，消费也季节性回升，但高铝价对消费回暖有明显抑制作用短期俄乌局势对市场的影响仍将持续，不过市场对美欧制裁俄罗斯殃及俄铝生产、贸易流通的可能性逐渐转为理想对待，因阻断俄罗斯铝供应同样伤及美欧铝工业生产。

价格继续走高需要生产及贸易流通受实际影响的驱动操作上建议短线观望为主铜：★☆☆（避险情绪攀升，铜价继续走弱）隔夜铜价冲高回落，主力2204合约收于70960元/吨，涨幅0.01%隔夜拜登表示，G7领导人都同意推进“毁灭性”的一揽子制裁和其他经济措施，以追究俄罗斯的责任；美元指数有所回落，美股大涨，但铜价受避险情绪影响高位回落。

从近期现货市场成交情况来看，元宵节后铜消费恢复不及预期，旺季即将来临，在房地产下行压力下市场对3月铜消费仍有所担忧，关注后续铜库存变化情况，若库存延续大量累库，将对铜价造成一定压力虽然国内铜库存累库，但LME铜库存仍处于历史极低位置，全球低库存对铜价存支撑。

另外在国内稳增长的诉求下，市场对后续基建投资领域持乐观预期待市场风险偏好回升后铜价或仍有走高可能，操作上可考虑逢低建立多单镍：★☆☆（低库存支撑镍价偏强运行）隔夜镍价冲高回落，主力2204合约收于176720元/吨，跌幅1.57%。

Norilsk nickel镍产量约占全球镍总供应量的8%，俄镍也是国内以及欧盟精炼镍的主要进口来源之一年后LME镍库存持续下降，目前已降至8.1万吨，隔夜拜登表示G7将推进“毁灭性”制裁，让俄罗斯付出“高昂代价”，若后续俄镍出口受限将进一步导致LME镍的短缺，LME镍存在逼仓风险；若俄镍出口至欧洲受限，那俄镍出口至国内的量将增加，近期镍价外强内弱。

在全球镍低库存的支撑下预计镍价将延续偏强运行，但需警惕镍价高位波动加剧的风险，近期镍价外强内弱的格局也将延续螺纹：★☆☆（钢厂复产，需求低迷，偏弱运行）冬奥会结束唐山、邯郸等地区复产高炉数量较多，电炉钢厂由于利润不佳，生产积极性不高，螺纹产量整体处于正常回升阶段。

从库存来看，目前仍在累库，不过速度较慢，预计接下来一两周将达到库存拐点，预计高点跟18/19年差不多，低于去年水平需求恢复情况不甚乐观，表需绝对值按农历对比，处于除2020年以外的最低水平，环比仅增24.4万吨，明显慢于往年节后回升速度，在一定程度上表明今年一月以来对基建和地产的乐观预期有很大的证伪可能。

螺纹两大下游，地产受制于资金链紧张，基建尽管已加快开工但效果如何，以及地方 *** 财政能否支撑还是未知数供给端开始复产，需求端不见好转态势，基本面偏空，近期盘面预计偏弱运行热卷：★☆☆（需求表现尚可，关注多卷空螺套利）

随着华北高炉复产，热卷产量一改往年下行态势，近两周产量回升较快往年同期热卷社会库存都在增加，而今年在产量快速增加的情况下，热卷厂库和社库反而下降，表明制造业需求开始启动，且好于市场预期螺纹表现较弱代表地产和基建未转势，白色家电和工程机械难有明显起色，因此我们推测可能与汽车带来的需求好转有关。

近日中汽协发布1月汽车产销同比小幅增长，环比有所下滑，存在春节因素的影响，符合预期目前渠道库存仍处于较低水平，将带汽车钢需求继续修复，建议关注多卷空螺套利铁矿石：★☆☆（铁矿石短期利空出尽，等待需求启动）

现货端山东主港PB粉涨4至874，超特粉545平，现货成交一般；近期05合约基差自平水逐步走阔至小贴水，进口利润倒挂供应方面，全球发运低位持续，澳巴发运总量低位小幅回升；到港量环比继续下滑至2073万吨偏低位，当前2月周均到港环比1月均值下滑277万吨/周。

需求方面，限产阶段性放松，铁水产量小幅回升至208万吨/天；未来3月中下旬钢厂端限产解除，在钢厂利润尚可叠加旺季消费到来情况下预计保有一定复产预期，由此或将带来2月矿石端的补库需求库存方面港口库存小幅降库至1.59亿吨，其中北方六港贸易矿量在6400万吨左右的历史高位，若能按照有关部门要求释放，预计可以满足补库需求。

有关部门调控下目前港口堆存费将要提高、贸易商方面将释放过高库存；短期铁矿石利空出尽，需求端采货或将在未来一周逐步启动，重点观察需求启动情况焦炭：★☆☆（首轮提涨逐步落地，终端需求不及预期，盘面宽幅震荡）

昨日成材需求不及市场预期，盘面跟随回落现货方面，焦企首轮提涨200元/吨逐步落地，涨后厂库仓单约3150，焦企仍有续涨意愿，港口报价3150（+50），港口贸易商多惜售贸易商采购热情不减，但采购计划受制于库容。

钢厂提产逐步落实，本周铁水日产208.85万吨（+5.84），供需预计逐步转为平衡偏紧库存方面，焦企库存大幅去化，钢厂主动补库，港口投机库存上升现货价格预计维持偏强运行不过短期刚性供需矛盾不是特别突出，成材表需仍差，旺季兑现前现货上涨空间在三轮左右，涨势基本反应现货预期，盘面预计高位宽震荡。

焦煤：★☆☆（终端需求不及预期，盘面宽幅震荡）昨日焦煤盘面跟随终端短暂回落现货方面产地维持上涨趋势供给端没有太大变化，煤矿产量维持季节性回升，进口端蒙煤维持低位运行，近期当地新增确诊下降，预计四月才有显著回升可能。

需求端焦钢厂采购签单维持积极，煤矿仍有续涨意愿本周库存焦煤现货预计偏强运行不过政策难测， *** 近期对上涨过快的大宗商品关切度提高，终端表需不及预期，如表需差至无法支撑225-230区间以上的铁水，焦煤也将面临回落风险，盘面预计高位宽震荡。

动力煤：★☆☆（政策扰动，合约流动性低，建议区间操作）上一交易日，受有关部门开会稳价，督导指数发布，已经公布新煤价合理区间等多重消息影响，动力煤05合约跌2.41%，夜盘趋稳，涨0.12%稳价背景下，产地700元/吨限价令执行到位。

港口仍需观察是否跟进新指导规定，下调下水煤价格供应端生产恢复到高位，根据日前 *** 公告，煤炭日产再达1200万吨以上印尼出口放开，涨价缩量，除个别点卡品种有报价，其余大部分品类竞争力下降新指导价格发布，下游观望情绪或再度回归，需观察是否重新执行刚需采购策略。

用电企业求转强，化工建材等非电下游采购需求依然偏强月末气温进入快速上行阶段，部分减少了日耗攀升的驱动，但产业用电需求的回归填补了供暖用电退出的份额电厂高位去库，日耗超去年同期，等本轮煤价下调后终端电厂仍有补库驱动。

北港调入量较前两日有所回升，吞吐量正常运行，港口库存依然偏低发改委高规格稳价，盘面或区间震荡交易保证金及手续费偏高，合约流动性低，可操作性下降，建议根据新指导范围区间操作原油：★☆☆（继续关注地缘政治，油价短期波动仍较大）

昨日俄罗斯对乌克兰发动战争，美英欧宣布对俄罗斯新一轮制裁，但未涉及能源行业和Swift，油价昨日波动极大，日内冲高回落继续关注俄乌事件以及美伊制裁基本面方面，短期供应仍偏紧，中期来看，随着气温回升，馏分油需求有走弱迹象。

短期油价仍波动较大中期震荡下行沥青：★☆☆（终端需求偏弱，关注原油价格变动）本周一华东中石化价格下调100～150元/吨，山东持稳山东地区，齐鲁复产，区内供应小幅增加，终端需求仍较为一般，下游按需备货华东地区，主力炼厂开工较低，区内供应压力不大，终端需求偏弱，厂库累库，盘面主要跟随原油价格变动，但弱于原油。

燃料油：★☆☆ （油价波动极大，关注低高硫边际）FU05合约收3445元，涨125元/吨，LU05收4492元，涨162元/吨；新加坡高硫贴水维持约1美元，低硫贴水维持约16.6美元，低高硫价差维持200美元，MGO与VLSFO价差维持约100美元。

根据IES最新数据，新加坡2月23日当周重油库存录得2137万桶，环比下降215.8万桶，降幅11.4%；新加坡进口56万吨，环比下降89万吨；出口32万吨，环比上涨1.9万吨由于俄罗斯采取军事行动，国际油价盘中大幅上涨，但由于欧美暂时并未有进一步的制裁，油价大幅回落，近期地缘政治主导油价，波动极大。

燃油自身方面，供应方面，OPEC+增产但幅度不及预期，含硫原油持续小幅增产，低硫原油产量释放非常缓慢，逐渐进入需求方面，集装箱、油轮、干散货对海运需求仍有支撑；发电方面，燃油替代LNG发电仍具备性价比，冬季主要东亚、欧洲低硫发电，未来或随着季节性走弱（若天然气维持高位，油气替代逻辑将再次出现，留意冬夏的切换）；炼厂方面，中国与美国等深加工需求维持基本盘，关注燃油性价比。

原油本身基本面偏强，但近期走势由地缘政治主导，当前局势或仍有反复，俄罗斯油气制裁情况、俄美关系是否降温重回谈判桌不好预测，地缘政治因素影响时间以及基本面因素回归时间不定，操作难度加大，单边头寸建议搭配期权保护。

燃油方面，低硫原油、柴油端、天然气一定程度支撑低硫，低硫燃油偏强，未来留意季节性、关注持续性；若高硫性价比进一步提升，未来存在改善空间因此若低高硫边际有所转变（指标信号如汽柴裂解、天然气价格、发电等），关注LU-FU做缩机会。

甲醇：★☆☆（短期甲醇供需平衡，宏观风险上升）上一交易日江苏现货价格下调江苏现货贴水主力期货2月下旬前期因环保停车装置恢复，开工回升港口持续受到滞港影响，一季度进口量预期有限烯烃需求同比偏低，环比改善环保因素影响减弱，传统下游需求将恢复。

近期港口去库短期供需平衡，宏观风险上升，操作建议观望尿素：★☆☆(短期宏观风险上升，中期基本面预期偏差) 上一交易日尿素山东现货价格维持最近一周尿素日均产量在15.32万吨，环比减少0.39万吨，同比减少0.51万吨。

后期产量预计偏高国内方面，农需将进入旺季受法检政策影响，出口将持续受限节后企业库存环比下降，同比偏高中期基本面预期偏差，短期宏观风险上升，操作建议观望LPG：★☆☆ （油价波动极大，关注外盘支撑）夜盘PG04合约收6218元，涨359元/吨。

华南现货主流价涨100元至6000—6070元，山东折盘面涨200元至6000元，华东折盘面涨100元至5800元国际油价地缘政治主导，东欧冲突与美欧制裁反复，波动极大；外盘CP03涨1.45美元至827.79美元/吨，FEI03涨10.12美元至832.46美元/吨。

若PG回调（大幅贴水现货与外盘，且原油端风险释放），仍可考虑试多PG04往后合约（其对标旺季合约，且化工需求未来有增加预期，如PDH投产、替代石脑油等）；前期已有多单轻仓持有LL：★☆☆（成本支撑走强，需求整体偏弱，单边暂时观望）

现货：LLDPE现货价格8670元/吨上游：原油价格偏强运行；据传部分生产装置以及上游裂解装置有降负计划，但目前PE整体生产比例仍在正常水平；外盘价格大幅上涨，环比上涨40美元/吨，内外价差走扩，预计外盘进口量将会继续维持较低水平；一季度计划新投装置均为非标品装置。

下游：农膜即将进入需求旺季；下游部分企业逢低适量提货，对高价货源接受程度较低；下游原料库存水平不高，随着农膜旺季的到来可能会出现集中提货库存：石化库存90.5，-7；港口库存累库产业链利润：上游油制利润水平继续走弱，成本支撑增强；三个品种的进口窗口均已关闭；下游利润水平正常。

价差：05合约基差-200元/吨；HD偏弱；LD升水LL受原油上涨影响，成本支撑继续走强，然而下游需求跟进不足，建议短期暂时观望，中长线可尝试买L空P的套利，关注下游需求恢复情况以及原油价格PP:★☆☆ （成本支撑走强，需求维持弱势，单边暂时观望）

现货：拉丝现货8400元/吨上游：原油价格偏强运行；据传部分生产装置以及上游裂解装置有降负计划，但目前PP整体生产比例仍在正常水平；华亭煤业新装置计划3月底开车下游：PP下游大部分行业订单跟进情况不佳，下游对高价货源接受度较低，接货意愿偏弱，基本维持刚需提货。

库存：石化库存90.5，-7；社会库存水平较高产业链利润：上游全部生产方式的理论利润均处于亏损状态，成本支撑强；出口窗口打开；BOPP利润正常价差：05合约基差-100；共聚价格偏弱；粒粉价格平水受原油上涨影响，成本支撑继续走强，然而下游需求跟进不足，建议短期暂时观望，中长线可尝试买L空P的套利，关注下游需求恢复情况以及原油价格。

PVC： ★☆☆（基本面较预期偏空，但当前不应过于看空）24日电石法PVC华东现货价格8,590元，持平，活跃合约8,566元，基差24元PVC开工率保持稳定，近期电石供应平稳，PVC开工稳定在较高水平，未来检修量减少，预期开工将继续小幅提升。

下游复工速度略慢，华东华南预期2月中下旬完全恢复，华北在2月底至3月初恢复印度反倾销政策已于16日过期，对出口需求有一定积极影响库存处于往年同期水平，春季的季节性累库将持续，本周累库速度继续放缓供应方面，电石供应恢复，PVC开工稳定，成本维持低位，对价格支撑作用弱。

下游复工速度慢于预期；出口需求预期将略有起色供应增加，需求恢复缓慢，基本面较预期偏空，且成本支撑弱，给价格带来压力，但目前仍是春季需求旺季恢复期，不应过于看空苯乙烯： ★☆☆（原油持续上涨，成本支撑强，但基本面偏空）

24日苯乙烯华东现货价格9325元，涨205元，活跃合约9346元，基差-21元苯乙烯开工率稳定，较往年同期水平有较大差距，利润水平低及产能扩张令苯乙烯开工率较难大幅提升苯乙烯下游综合开工率趋于稳定，冬奥会或减缓北方复工进度，下游开工未能进一步提升，预期后期能够继续小幅提升。

库存小幅去库，累库幅度大幅放缓，库存水平目前略低于去年同期供应较为稳定，下游复工进度较慢，预期将继续累库装置检修量不高，产能扩张导致开工率较低，供应充裕；下游利润和开工率水平一般，开工积极性不高，复工进度减缓；预期将继续累库，基本面总体偏空。

俄乌地缘冲突令油价持续上涨，生产成本提升对价格有支撑油脂：★☆☆昨天，俄罗斯对乌克兰展开军事行动，国际原油暴涨BMD毛棕盘面跟随原油暴涨7.98%，报收6498林吉特/吨，夜盘跟随国际原油小幅回落乌克兰俄罗斯葵花籽产量占全球60%，两国合计年葵油出口约1000万吨。

乌俄开战，一方面可能导致乌克兰葵油贸易中断，另一方面对俄罗斯的后续制裁也会影响俄罗斯的葵油出口虽然中国对乌俄两国的葵油进口数量不多，年100多万吨但若后期两国葵油出口贸易受到明显冲击，在全球植物油供需非常紧张背景下，将抬升整个国际植物油的价格区间，进而通过成本传导支撑国内植物油价格走强。

此外，两国合计菜籽产量全球占比8%，菜油合计出口占比17%全球菜籽菜油供给短缺背景下，也会一定程度利多全球菜油价格，增加国内菜油进口成本，影响到国内菜油进口数量此外，乌克兰也是重要的玉米、小麦生产国及出口国。

因此，昨日不仅国际植物油暴涨，美豆大涨，美豆油、美玉米及美麦盘面涨停此外，昨晚USDA2月展望论坛对美豆面积预估8800万英亩，低于预期今日，关注马棕2月前25日出口但目前基本面影响退居二线昨天，国内油脂继续暴涨，菜油涨停，盘面大幅减仓。

夜盘国内油脂涨势放缓短期，乌俄战争导致的影响无法准确评估，资金离场操作上，空仓者观望为主，多单减仓纸浆：★☆☆（ 国外供应有限，价格高位震荡 ）国外企业减产，运输受阻，11月全球针叶浆发运量下降期货仓单高位。

近期生活用纸价格持稳，文化纸价格持稳下游开工方面，生活纸开工上升，双胶纸开工上升，铜版纸开工维持近期青岛、常熟、高栏、天津和保定地区木浆总库存增加国外供应有限，价格高位震荡股指：★☆☆（俄乌冲突影响下市场大跌，警惕后续连锁反应）

昨日俄乌局势进一步升级，受此影响全球市场反应剧烈，呈现出了明显的避险交易倾向，严重的打压了市场的风险偏好，A股市场各指数下跌一度超过2%，仅国防军工及石油石化板块逆市收涨目前市场的不确定性主要来自于是否还会爆发更大规模或者波及更加广泛的冲突，局部冲突对于A股市场的影响预计持续时间不会较长，并不会改变原本的的趋势，相较冲突直接造成的影响，其后续的一些连锁反应可能对市场的影响会更大，比如原油价格供应溢价，欧盟公开支持乌克兰导致欧俄关系产生变数，可能会影响北溪2号的开展，进而进一步加重欧洲能源市场的短缺等等。

与此同时，俄乌冲突也带来了一定的启示，随着近几年大国间博弈不断的加剧，国家间的不安全感与日俱增，安全在各国供应链中的权重越来越高于经济效率本身，而国家稳增长政策也多次强调加快新基建、科技相关行业建设的重要性，半导体上游国产材料以及军工中主机厂等国产替代以及供应链安全相关细分板块在未来可能会迎来政策、资源以及资金的多方面支持，待地缘政治扰动过后，预计会带领成长板块在中长期占据一定的优势，而短期内在地缘冲突的影响下市场仍可能会维持底部震荡，并可能会存在下挫风险，走势仍需观察，暂不具备趋势性上涨的机会，需要注意俄乌冲突是否会出现超预期的情况，以及原油、股市等走势变化超预期。

国债：★☆☆（宽松预期升温，债市企稳收涨）盘面上看，昨日国债期货再度高开震荡收高受 *** 一号文发布提及对地方法人金融机构实施更优惠的存款准备金政策叠加央行连续多日加大公开市场资金投放，提振债市情绪，同时在之前对关于地产放松的利空反应较为充分，国债期货高开收高。

从政策以及基本面来看，经济数据处于空窗期，而政策方面，上周央行超量续作MLF，印证货币政策执行报告暗示的货币政策并未转向，反而可能继续加码的信号对债市而言，未来一段时间，宽货币的确定性明显强于宽信用在一季度数据出炉前，预计国债继续看涨，短期调整或是加仓良机。

关注政策推出进度黄金：★☆☆（俄罗斯向乌克兰开火，地缘局势急剧升温，金价冲高回落）盘面上看，隔夜金价大幅走强后回落，伦金一度创2020年9月以来新高昨日俄罗斯向乌克兰开火，地缘局势急剧升温，诱发恐慌情绪，俄乌事件导致风险偏好继续下降，避险资产大幅上涨，美元、美债以及黄金大涨，伦金逼近1980美元，尾盘随着局势并未进一步恶化而回落。

短期看，在欧美等国家仅仅口头制裁，不会派兵支援的背景下，后期俄乌大概率回到谈判桌，一旦地缘局势明朗或出现实质性进展，金价将重回以美联储货币政策调整为核心的逻辑另外，随着美联储的紧缩预期被市场充分定价，尤其是加息25BP是市场一致预期，黄金也在不断消化利空预期。

只要3月联储不是一次性加息50BP，短期金价基本不会有很大的调整，金价依旧看好本报告的信息均来源于公开资料报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据。