要解决通胀 美联储可能只能靠美元走强了，事情具体怎么样了！

原标题：当前投资环境类似2019年初2019年一季度， A股出现了一波气势如虹的牛市，三个月的时间里上涨了 30%左右，几乎对冲了 2018年股市的跌幅为什么 2019年 A股能迎来熊转牛的拐点呢？有三大原因。

一、国内政策转向2018年 11月初民企座谈会召开，强调“两个毫不动摇”，表示要鼓励和支持民企发展，给民营企业家吃了颗定心丸，企业信心得到恢复这也成为政策转向的起点 2018年 12月政治局会议删去了“去杠杆”的表述，稳信用预期上升。

2019年一季度，信贷同比多增 9500亿元，社融同比多增 2.5万亿元，信贷社融增速触底反弹，股市流动性充裕 “两个毫不动摇”和“稳杠杆”，改善了民企经营和融资环境，困扰 2018年 A股的股权质押和民企债务违约问题得到缓解，这是 。

A股见底的重要信号。 二、美联储由鹰转鸽

2018年8月—2019年1月，美国经济衰退压力进一步上升，失业率从 3.8%上升至 4.0%，零售额从 5.9%下跌至 2.0%，“税改”效应在减弱，经济下行预期加强另一方面，由于 OPEC未能达成新的减产协议，油价。

从 10月开始暴跌，从 75美元跌至 45美元在此背景下，美国通胀数据从 18年 7月的 2.9%下跌至 19年 1月的 1.6% 通胀回落和失业率上升，意味着美国经济从过热向衰退快速切换，从 18年

11月开始美国长端国债利率进入下行通道，市场判断美联储加息空间已然不多 2019年 1月美联储议息会议措辞发生很大变化，美联储承认“全球经济放缓和通胀压力减弱”，并考虑在未来做出政策调整美联储加息预期大幅减弱，暂缓加息成为可能，全球成长股暴涨，美债期限利差逐步倒挂。

三、中美关系缓和2018年 A股的下跌，一定程度上跟贸易战有关，但从 2018年底开始，中美贸易战缓和预期升温 2018年 12月 1日，中美同意停止互加新关税，特朗普将原定的 2000亿美金中国商品 。

25%的加征关税时间从次年 1月推迟至 3月 2019年 1-3月，中美双方进行多轮经贸磋商，美方再度推迟加关税时间 在贸易摩擦缓和的背景下，中美关系修复预期升温，市场风险偏好抬升，人民币升值，外资流入，助力 。

A股反弹 政策、美联储、地缘政治是 2019年初 A股牛市的三大原因，可能也会是 2023年初 A股牛市的三大原因 今年一季度来看，有三大利好一、政策转向去年 11月 11日，防疫“ 20条”出台，成为政策转向的起点。

房地产“三支箭”也陆续推出，地产救市进一步明确 12月政治局会议重提“两个毫不动摇”，给民企一个定心丸 *** 经济工作会议指出“发展是执政兴国第一要务”，经济增长成为政策重心对互联网也持肯定态度，滴滴被允许重新上架。

2023年的政策基调很明确，就是要想尽一切办法把经济搞起来 不过今年货币宽松程度可能赶不上 2019年， 2019年下半年通过利率市场化搞了多轮降息，今年政策指出要保证 M2和 GDP增速相匹配，降息可能性不大。

因此今年股市可能很好，但利率债可能在 2.9%-3.2%范围内波动 二、美联储转鸽去年四季度，美国通胀数据连续三个月下行，美联储因此放慢加息步伐，从 75BP降到 50BP，再降到 25BP如今美债利率已经倒挂了近半年，美债短端利率回落只是时间问题。

当前美国经济下行压力加大，美联储虽然嘴上鹰派，但实际却在放慢加息速度，假如 1-2月通胀数据继续不及预期，美联储说不定到 3月就停止加息 不过与 2019年的区别在于，今年美联储未必会很快进入降息通道因为当前美国服务业通胀居高不下，通胀可能会出现肥尾效应，下半年美联储降息空间很小，缩表也不会于年内结束。

而且美国通胀分项里面上升最快的是住宅项，这是因为美国房价上涨预期太强所致，房地产调控不归美联储管因此如果美国土地市场出现投机泡沫的话，今年美国仍有二次通胀的可能预计美联储最早要到 9月才有可能首次降息 。

三、地缘政治节奏对投资来说，政策和地缘政治是最容易带来超额收益率的如果说 2018-2019年最大的国际事件是中美贸易战， 2020-2021年最大事件是新冠疫情，那 2022-2023年最大国际事件应该是俄乌战争。

判断好贸易战、新冠疫情、俄乌战争节奏，投资胜率就会高一些虽然去年俄乌对 A股主要是负面冲击，但今年上半年俄乌对 A股可能更多是正面影响。

历史上美国能源通胀波动比欧盟大，因为美国在页岩油革命之前能源主要来自中东，因此中东只要发生地缘战争美国能源供应就会受到冲击，比如历次中东战争和伊拉克战争对美国通胀都有剧烈影响相比之下，欧盟依靠从俄罗斯进口廉价能源，因此受中东油价波动影响非常小，通胀比美国稳定得多。

但俄乌战争以来欧盟通胀上升幅度却比美国更高，因为欧盟失去了俄罗斯的廉价能源俄乌战争对欧美货币政策节奏影响是截然不同的去年上半年，战争导致国际油价上涨，欧美通胀均大幅上升，但此阶段美国货币政策收紧力度更大，因为当时欧元区尚未触发加息条件，相当于受静摩擦力影响，所以欧央行按兵不动。

叠加欧洲地缘冲突带来的避险需求，美元指数从年初的 95一口气冲到 7月的 108，欧元和美元时隔多年平价去年上半年俄乌战争带来的油价上涨拉动美国通胀 2.4%，使 6月美国通胀数据达到 9.1%的最高点，也使去年美联储多加息 。

200BP也就是说，如果没有俄乌战争，美联储加息到3%差不多就够了 欧央行直到 7月份欧元区 CPI破“ 9%”后才首次加息 50BP，最开始力度比美联储弱但随着通胀数据攀升，到了 9月份，欧央行也跟进加息 。

75BP，欧央行货币紧缩力度与美联储持平 如果只是这样的话，那欧美货币政策应该进入同步状态，虽然欧元区能源通胀更高，但美国服务业通胀更狠，双方各有各的难处，美元指数将在110左右横盘但地缘形势的变化导致欧美货币政策出现拐点。

9月底俄罗斯“四州公投”使美元指数迎来拐点：

9月底“北溪”管道被炸进一步加剧欧俄能源脱钩：

9月 27日，俄罗斯以公投的方式吞并乌克兰东南“四州”同一天，“北溪 1号”管道被炸，俄罗斯每年能通过这条管道向德国提供 550亿立方米的天然气这两件事造成很大的地缘影响，因为欧俄丧失了和谈的两大筹码——领土和能源。

“四州”公投后，俄罗斯“特别军事行动”合法性荡然无存，欧盟内部绥靖派完全破产，只能转向强硬“北溪”管道被炸后，半年内都很难被修复，俄罗斯能源牌失效，德国只能硬着头皮向美国买昂贵的液化天然气用于过冬俄乌战争冬季结束的希望破灭，双方进入漫长的持久战。

美元指数与地缘政治关系（上半年正相关，下半年负相关）：

俄乌战争持久化，使欧洲能源危机愈演愈烈，俄罗斯彻底切断了向欧盟输送的天然气，欧元区的通胀压力逐渐超过美国，对应欧央行货币紧缩力度也逐渐超过美联储事实上，欧元区是成本端通胀，美国是需求端通胀，美国是能源生产大国，欧元区大部分能源依赖对外进口，石油和天然气涨价使欧元区 。

CPI比美国高出 3个点。 欧元区通胀成因拆解：

俄乌持久战对欧元区冲击比美国更大，这也是为什么美元指数顶点出现在 9月底的原因， 10月克里米亚大桥被炸、 11月俄军撤离赫尔松、 12月泽连斯基访美并获得美国 450亿美元军事援助，这一连串的事件使俄乌持久战趋势越来越明显，西方进一步升级对俄制裁，欧俄能源脱钩成为必然。

到了今年 1月，欧盟从俄罗斯进口的石油同比下降 90%，德国则完全停止从俄罗斯购买能源制裁是把双刃剑，失去了廉价的俄罗斯能源，欧盟也只能忍受越来越高的通胀和利率 11月初美联储最后一次加息 75BP后，货币政策从“美强欧弱”转变为“欧强美弱”，美元指数进入快速下跌通道，在一周内从

113跌为 106 今年来看，在俄乌持久战情况下，俄罗斯可能会继续切断对欧盟天然气输送，预计下半年欧盟至少面临 300亿立方米的天然气缺口，能源危机很难解决在这种情况下，今年欧盟 CPI预计 7%左右，比美国高

3个点当下来看，美联储加息空间仅剩 50BP，能源涨价不再是美国通胀主要矛盾；但欧央行至少还有 150BP的加息空间，欧洲基准利率预计要突破 4%，远超其名义GDP增速如此高的利率会使本身就很脆弱的欧洲经济雪上加霜，欧洲可能会陷入两三年的负增长。

外资流入是11月以来A股走牛的重要原因：

不过对 A股来说，欧洲通胀高是好事，因为欧央行加息会使美元指数回落，加速外资流入国内市场去年 11月以来外资流入和人民币升值的根本原因，一个是国内防疫放开，另一个就是美元指数回落事实上，近几个月来人民币升值幅度不如欧元和日元，因此相对一篮子货币反而是贬值的。

今年上半年，人民币汇率仍有升值空间，预计美元指数将跌破 100，人民币回到 6.5下方在这种背景下，上半年外资至少还有 1000亿元的流入空间 如果美元回落，对黄金等有色金属也能形成很大提振去年 11月以来金价从

1600美元上涨至 1950美元，很重要的原因就是美元回落 综合来看，市场关于疫后复苏、政策转向、美联储暂缓加息基本能形成一致性预期但对地缘政治和美元指数走势尚有很大分歧不过这是好事，有预期差才能赚钱，美元定价的资产有很大投资机会。

2023年 A股投资展望 上半年消费股确定性最强一个是防疫放开后的消费复苏，居民预防性储蓄重新转换为购买力，社零增速有望从 -2%修复到 6%，与名义 GDP增速相匹配，反弹空间非常大春节期间居民消费明显好于前两年，报复性消费开始出现。

不仅如此，外资流入也对消费形成利好，因为外资很喜欢买消费股 白酒股有可能成为 2023年最强赛道之一，既有估值的原因也有盈利的原因 从估值角度来说，如果美联储暂缓加息、美债和美元回落，对白酒肯定是有估值支撑的。

今年美联储终端利率 5%左右，但正常时期的中性利率也就 2.5%左右，一旦未来美联储开启降息周期，美联储将降息250BP，白酒有很大的拔估值空间 从盈利角度来说，白酒经常被诟病对 GDP没有太大拉动，其实不然，白酒是经济增长的催化剂。

因此无论是南方还是北方，商务宴请或者亲朋聚会的时候都喜欢搞点白酒，目的就是让参与者放开一些，最好能无话不谈无论是几百万的项目、几千万的项目、几亿的项目，白酒几乎是饭桌上的必需品，因为半醉半醒反而更容易谈合作。

儒家文明圈的日本、韩国、越南也有饮酒文化，没有酒氛围就起不来中国古代宫廷宴会最喜欢摆上酒，因为宫廷宴会最缺真心话因此经济活动越频繁、商务活动越多，就越需要白酒助兴，没有白酒的话，以国人内敛的性格，很多项目谈起来没那么顺利，因为大家都会有所保留，在很多事情上保持沉默。

事实上， 20多岁的年轻人喜欢喝奶茶果汁，追求的是味觉的享受 30多岁的中产喜欢喝咖啡，那是为了提神，因为中产经常要加班，喝咖啡可以提高工作效率40多岁的有钱人喜欢喝白酒，不是因为白酒有多好喝，而是因为这是商务交流的必需品，没有白酒助兴，很多事情就谈不拢。

因此如果判断今年经济要复苏，商务活动比往年频繁，那社会对白酒的需求就会明显上升。如此一来，白酒就有很大的提价空间。港股以美元定价：

今年港股也有很大投资机会港股的盈利端取决于中国经济增速，分母端取决于海外流动性历史上，美强中弱的时候，港股通常下跌，比如 2018年和 2022年；中强美弱的时候，港股通常上涨，比如 2007年和 2020

年 2023年宏观形势应该是中强美弱，上半年美元和美债双双回落，因此港股有很大投资机会，无论是恒生指数还是恒生科技 综合来看，包括白酒在内的消费股，以及港股，今年有望迎来戴维斯双击周期股今年可能会跑输市场。

在国内经济修复背景下，部分周期企业盈利可能会受到驱动，类似 2020年下半年但今年全球通胀大概率回落， PPI增速下行，对周期股不利事实上，周期股已经涨了三年， 2020年上涨是因为国内经济修复， 2021

年是因为双碳政策， 2022年是因为俄乌战争因此 2023年周期股行情可能告一段落 成长股行情需要等待，因为美国通胀或出现肥尾效应，美联储只是暂缓加息，但降息至少要等到 9月以后，上半年美联储也不太可能缩表。

另一方面，外需回落会影响成长股订单；电动车渗透率接近30%，新能源补贴退潮，即将告别高速增长期；中美关系也会加剧成长股波动性不过细分赛道里面，数字货币板块很有潜力，既符合安全又符合科技自主 金融股主要看地产表现，毕竟今年央行不太可能加息，银行盈利主要还得靠地产信贷发力。

如果迎来牛市，且真的推行注册制改革，券商股可能会有一波短期行情房地产能不能起来，主要取决于居民能不能形成房价上涨的预期，但这个很难，一方面是因为“房住不炒”政策继续坚持，不可能容忍房价大幅攀升另一方面房地产刚需确实也在回落。

未来 10年，我国购房主体人群将从 90后变为 00后，然而， 00后的购房能力是不如 90后的，这不单有人口结构的原因，也有家庭财力的原因 这里可以做个比较， 80后大多在 2005-2014年买房，那个时候房价没现在贵，经济保持高速增长，就业市场供不应求，因此那个时期的年轻人可以依靠打工贷款买房，不一定非得向家里面伸手。

90后大多在 2015-2024年买房，这个阶段房价已经很贵了，经济也进入中速增长因此年轻人靠个人奋斗买房的难度很高，得靠“六个钱包”，也就是家里面赞助通常是家里出首付，自己还按揭不过向家里要钱并不是没有代价，这意味着婚姻更容易被父母长辈干预，毕竟吃人嘴软。

00后大多会在 2025-2034年买房，这个阶段房价还是很贵，经济进入高质量发展阶段和 90后一样， 00后靠个人奋斗买房的难度很高，但 90后可以靠“六个钱包”， 00后则未必，因为 00后的父母没有 。

90后的父母有钱 90后的父母，大多出生于 1965-1974年，可以算是中国最有钱的一代人 00后的父母，大多出生于 1975-1984年，论财富水平无法跟 90后的父母相媲美 90后的父母，做生意的比较多，攒钱给子女出首付更容易些。

00后的父母，打工的比较多，有些自身就背着房贷，没办法给子女攒太多首付 所以无论从人口结构，还是父母财力来看， 00后买房刚需都是不如 80后和 90后的，这也是为什么现在要强调转变经济增长模式的原因。

大规模城镇化时代已经进入尾声，不可能再像过去那样再依赖房地产来驱动经济增长未来中国经济发展一定是建立在科技和消费之上尽管近几个月来房地产板块明显跑赢市场，但未来一两年内房地产是跑不赢消费的消费有十多亿人口的庞大市场作为支撑，长期是向上的。

房地产本身作为夕阳行业，短期反弹并不会改变长期向下的趋势 返回搜狐，查看更多责任编辑：