市场难获保险“万灵药” 美股或越对冲越亏钱相关内容

本文内容来源智本社公众号（ID zhibenshe0-1），有删节原文标题《“十炒九亏” | 股市暗流与理性河流》，2019-05-10，作者| 清和社长有一组经典的股民与大师的对话当你追涨时，投资专家告诉你：

“贪婪，股价都翻几倍了还追！”——“我的错！”当你被套想割肉时，投资专家告诉你：“慌啥？反应过度，一跌就割肉！”——“我的错！”“执行太差，自律不足，穷人思维，散户思维，技术不行，右侧交易，佛系持有……”

——“大师，这十年，我从K线图一直学到了佛学，怎么还是深套啊？”“加我微信，有消息！”——“大师，大坑啊！（杀猪盘）”如今的股民已经见怪不怪，没有当年的学习劲头，毕竟“功夫再高，也怕菜刀”股民“十炒九亏”是一个普遍现象，其中原因有技术说、心态说、消息说、人性说等。

但如此普遍的现象，中国如此，美国如此，其实不是“人为”能够解释，而是存在一定的不可逆的底层规律这些底层规律几乎决定了股民普遍性亏损只是技术高的亏得少，或侥幸能赚，但大部分股民沦为韭菜则是规律使然01边际效用规律。

巴菲特的年收益率其实并不高，从2008年到2018年，超过10%的年份只有6个，其中2018年只有0.4%， 2015年6.4%，2014年8.3%，2011年4.6%，2008金融危机年则为-9.6%。

这种不算出奇的收益率，或许不少股民看不上我们再讨论更为具体的问题，炒股亏损常见的情况是赚了不出，亏了不割肉；割肉后上涨，追涨后下跌散户为什么会经常踩空或深套呢？很多人将原因归结为贪心明明赚了也不卖出，试图赚更多。

被套后，不舍得割肉，期盼解套那么，贪心背后又是什么呢？有人说是人性，无法抵御贪婪与恐惧的人性这种解释似乎有道理，但其实未触及本质既然巴菲特投资收益率不算高，为什么这么多富人愿意把钱交给巴菲特打理？富人难道就不贪心吗？富人难道就能够违逆人性吗？。

其实，富人与普通人一样，都贪心，都难以违逆人性，但是程度有所不同普通人对财富的边际效用要大于富人比如，1万元收益，对普通股民吸引力大，而对富人的引力小相反，损失1万元，给普通股民带来的伤害一般要大于富人。

这样造成的结果就是普通人在追求收益时会更冒险，而在面对亏损时更脆弱，出错的概率自然比富人要高

巴菲特说：“如果你有了50万、100万美元还不开心，你有了500万或者1亿美元也不会开心”这句话就揭示了当你只有50万时，财富边际效用应该大于拥有1亿时普通股民用10万本金炒股，假如预期收益率为100%，最后加上本金也才20万。

这距离深圳1000万的房子，还差980万但是，富人不一样，他用1000万炒股，预期收益率可能就10%，能够赚到100万就够了受财富边际效用递减规律的影响，普通股民的期望收益率要高于富人这将导致我们容易在以下四个方面犯错：。

一是操作执行我们炒股时即使获利，但是距离自己的期望还比较远，依然看多，继续持有，没有及时落袋为安反过来，一旦被套，就很难下得了手割肉，毕竟割掉1万，痛心不已10%的亏损边际伤害，我们要大于富人所以，富人敢于割肉，而我们下不了手。

二是风险决策为了追求高回报，我们在选股时就容易做出冒险决定我们很容易将所有资金压在一两只股票，而且往往是风险大的股票中，然后赌其短时间内翻倍鸡蛋放在同一个篮子里，而且是高风险的篮子里，这意味着我们的投资决策会面临更大的风险。

但是，富人的财富边际效用较低，他们会做大类资产配置，注重风险对冲什么叫大类资产配置？大类资产主要包括房产、股票、期货、黄金、债券、基金、货币这几大类不管哪一年，资金都在这几大类中游走富人可以委托理财公司、信托基金，将资产配置在这些领域，进行风险对冲。

金融市场最糟糕的2008年，欧美股市、中国股市、私募、对冲基金都大幅度的下跌，但债券、黄金、全球地产信托和美元指数则是上涨又如2013年，商品期货、中国股市、黄金都下跌，但是欧美股市、美国私募基金、对冲基金、全球地产信托则上涨。

富人将部分资金配置到股票中，即使亏损，他们更能够承受，因为可能还配置了对冲资产，可以降低亏损风险如此，当亏损时，他们可以更坚决地执行清仓操作；当获利时，达到预期收益，他们更可能套现了结富人的理财，才是真正的理财。

而普通人，很难做到科学、理性的理财富人买房是理财投资，我们买房是为了居住，属于刚性需求，甚至需要背负债务对于普通人来说，房产是名义上的财富，却是真实的债务富人买股票是做大类资产配置，而我们更像豪赌所以，每一次金融危机都会洗劫穷人，富豪的财富则会增加。

因为金融危机导致股票、房产大跌，但富豪在黄金、债券等资产可以对冲风险他们还可以乘机抄底股市和房产而普通人的房产则大幅度贬值，股票也深套，没有回旋余地，也没有余钱抄底第三点是投资周期为了追求高回报，我们偏好做短期，而无法坚持长线。

因为只有短期，频繁交易，才有可能获得预期回报，我们也无法承受过长的投资周期短期的市场不确定性要大于长期，我们很多人会预测未来十年牛市或熊市，但是很难准确预测明天的股票走势投资专家经常告诉我们，切忌频繁操作，一年的交易机会只有几次。

但是，为什么我们做不到？其实，这不是自律的问题，也不是贪心，而是我们对于财富的边际效用更大这个规律促使我们频繁交易，屡屡火中取栗，深入险境真正的交易机会不多，但是我们试图创造更多的交易机会，或者在不是机会的情境下交易，亏损的概率则大增。

巴菲特说：“若你不打算持有某只股票达十年，则十分钟也不要持有；我最喜欢的持股时间是……永远！”富人资金量大、财富边际效用相对较低，他们可以降低投资收益率预期，追求稳定收益，可以承受长周期巴菲特每年的收益率看似不高，但是他的秘诀是“复利出奇迹”。

若从1957年开始，一直到2018年，巴菲特这61年的投资累计净值高达7.7万倍但是，若想获得这么高的收益率，首先得活得够长，巴菲特今年89岁，拥有70年投资经验，61年的连续投资周期在股东大会上，记者问巴菲特：“人生中最重要的是什么？”。

巴菲特说：“我希望自己和查理（芒格）能够活得更久……我和查理能够做不受肉体衰老程度限制的这种工作，我们非常幸运”芒格今年95岁，他与巴菲特只要身体健康，拥有更长的生命周期，有足够的投资周期，就意味着持续稳定的收益率。

巴菲特强调“延迟满足”，放弃即期收益，追求长远结果但是，普通投资者很难做到长期投资、价值投资以及延迟满足这并不完全是人性问题，更是边际效用规律所决定的正如，在未成年时，我们无法拒绝巧克力、冰淇淋的诱惑，但如今我们的忍耐力大大强化了，甚至吃腻了。

最后一点就是资金管理在高收益预期的驱使下，我们的资金管理容易盲目而混乱，经常选择一次性“All in”，试图一口气抄底，获得最低的筹码这样的结果往往是，全部本金都抄到山腰上了，一次性把子弹打光了，没有补仓降本的机会。

同理，出来时，也容易整体清仓，如此一次性大进大出，资金管理风险很大大资金一般会留部分操作资金，极少会全仓、重仓杀入，仓位管理更科学即使大举抄底，也是分批，按比例、时段、价位建仓，而不是一次性买入卖出时，也是如此。

这种资金管理方式要比我们风险更小所以，股民“十炒九亏”，不是富人比我们更高明，也不是他们比我们更自律，更不是什么穷人思维、散户思维，而是边际效用规律使然02信息不对称原理越是成熟稳健的市场，越不容易被信息所左右。

拥有价值支撑的资本市场，更取决于长期的价值增值，而不是短期的信息扰动最近一些年，美国股市随着经济复苏呈现慢牛，这种趋势很难被短期的信息带偏但如果价格偏离了实体价值，一个突然的信息就可能击穿泡沫，改变价格走势。

所以，越是投机的市场，越缺乏价值支撑的市场，越容易受到信息的扰动投资者越依赖于信息不对称获利，而非价值投资，尤其在A股市场信息不对称理论，一直是股票短期获利或亏钱最好的解释原理但说到信息不对称，我们最容易想到的是内幕消息。

靠内幕消息，是看起来最一劳永逸的办法但是，内幕消息也是最不可靠的获利办法巴菲特说：“有了足够的内幕消息，再加上一百万美元，你可能只要一年就破产了。”

内幕消息的权力结构是一个金字塔状，距离塔尖越远获利的机会越小大多数人无法靠近金字塔顶部，因为内幕消息一旦扩大化就会失去价值，而且也会侵害权力中心的利益所以，走运的投资者，可能凭借一两次内幕消息获利，但长时间依靠内幕消息决策肯定会赔回去。

那么，这里信息指什么信息？市场上，最重要的信息其实就是价格在股票市场中，量价指标是最重要的信息当价格开始上涨时，有可能发出看多的信号，我们很容易追涨表面上，所有人看到的量价信息都一样，但其实，我们与机构获得的信息则完全不同。

机构可以获得更加完整和真实的信息机构掌握更多的筹码以及操作主动权，他们可以推算出我们的一些筹码信息，比如有多少筹码在机构手上，多少在大户手上，多少在我们手上，筹码的成本价大概是多少，哪些价位集中抛压大，哪些价位深套筹码多。

这就好比，三人斗地主，你手上有三条K，然后可以推断出其它两位只有一条K，或者你可以做测试，猜测另一条K在谁手上现实中如何操作呢？机构可能操作或影响K线走势以及量价信息比如有些时候价格大跌，且交易量放大，在我们看来，有可能是主力抛盘，但这可能是机构有意在诱空。

他们会通过倒仓的方式故意把价格往下打压，然后做大交易量，形成市场恐慌，我们割肉离场，机构则乘机收走低价筹码这种量价信息，机构是对称的，但是我们却蒙蔽在量价信息的鼓里，然后做出了错误的判断奥地利学派认为，利润来自企业家对市场个体中错误信息的捕捉，及时发现错误，然后弥补错误即可获利。

投资者则依靠我们对信息的误判，然后从误判中获利用索罗斯的经典名言来说就是：“世界经济史是一部基于假象和谎言的连续剧要获得财富，做法就是认清其假象，投入其中，然后在假象被公众认识之前退出游戏”巴菲特也坚持市场错误主张，他强调市场出现错误时埋伏进去，等到价值回归后退出。

但实际上，很多市场的信息，并不是市场自然产生的，而是机构刻意制造的假象我们只能依靠分析师或盘口信息猜测压力位在哪、支撑位在哪机构不需要猜测，他们可以通过筹码来测试交易员有时会突然拉升，这可能是在测试上面的抛盘压力，测试出压力位的具体价位。

分析师和我们会根据盘口挂单来判断，但其实这并不准确，交易员会在盘口上频繁挂单、撤单，比如挂大量卖出单，向市场发出错误的空方信号，试图让我们交出筹码又如挂大量买入单以假装做多，配合交易量，降低抛盘压力我们和分析师比较依赖于K线、量价及趋势指标来判断。

机构也会利用我们这种判断做反向操作比如，为了降低抛压，机构交易员可能会抢低开，然后尾盘稍微拉升即可收阳线，收盘价有可能是下跌的但是，我们一般简单地看K线，而不会认真分析，则容易做出错误的判断不同的操盘手有不同的操作风格，同样是为了做空，让我们交出筹码，有些喜欢用长期横盘，有些则喜欢凶狠砸盘。

当然，操作风格必须与机构的资金规模、交易周期、投资预期、风险控制以及宏观基本面相匹配所以，交易员会尽可能地操作K线图形，做出小阳、小阴、上影、下影、十字星以及相关组合，形成有利于操盘计划的图形，以达到诱空、诱多等目的。

更为重要的是，我们的信息不少都是公开的，疯狂追涨或大量卖出，这都会被机构识别又如，分析师的趋势分析也是公开的但是，机构的真实信息很难被外界所捕捉，机构卖出和买入的信息、价位，存在大量的失真信息机构可以利用 *** 息进行反向操作对我们进行袭击。

所以，我们与机构对决时，信息上就已经是输家当然，我们更多时候不会想到与机构对决，而是试图与机构站在一起赚散户的钱但是，因为信息不对称，我们与虎为伴，最终羊入虎口03委托代理人机制炒股，是进入门槛最低的行业，但却是获利门槛最高的行业。

我们开个咖啡店、开一家游戏公司，都需要学习专业的知识炒股，我们却常常忽略其专业性残酷的是，我们往往面对的是世界上最聪明的一群人，他们拥有高学历、专业技能、巨大的资本量以及严密的分工管理芒格说：“我觉得现在最好的一个方式就是专业化，你不会想去一个牙医那里看骨科疾病。

所以最常规的一种方式就是慢慢收窄专业范围，实现精细化专业化”如何才能做到专业化？这些年，我们呕心沥血，学遍了日本蜡烛图、《股票大作手回忆录》、波浪理论、心理学、佛学以及各种武功秘籍，但是依然被坑其实，个人的能力很难抵得过机构的团队力量。

经济学家弗里德曼说：“花自己的钱办自己的事，最为经济；花自己的钱给别人办事，最有效率；花别人的钱为自己办事，最为浪费；花别人的钱为别人办事，最不负责任”这句话只说对了一半花自己的钱办自己的事，确实最经济，但是未必最有效率，因为个人能力是有限的。

这个时候就需要委托给专业的代理人理财代理人最大的优势是专业分工，如今大多数上市公司、大型金融机构都是委托代理人制，而不是家族制私募基金、信托基金以及巴菲特的伯克希尔·哈撒韦公司，都是花别人的钱为别人办事，当然也为自己办事，但未必“最不负责任”。

代理人在资金募集、项目管理、信息分析、交易执行、风险管控、资金管理等方面都具备专业优势我们个人的资金量无法与机构相比，同时个人也不能集资，机构在筹码数量上有优势机构在信息的来源、分析及识别上都强于个人巴菲特也需要请专业的投资经理，负责他们不是太清楚的科技股项目。

最容易让人误解的是交易执行，其实交易员并不神秘交易员最大的优势是有足够的筹码，可以获取更加真实有效的盘面信息除了交易负责人的操盘战略及计划外，交易员最大的素养就是高效果断的执行每个交易日早晨，领导都会安排交易计划和目标，交易员负责完成目标即可。

我们炒股其实最难的是执行，交易员最大的优势就是执行优秀的交易员，并不是追求盈利，而是追求操作正确性操作正确率越高，获利自然就越高因此，他们在交易执行上更加彻底而我们个人操作，往往非常关注获利或亏损，因而容易出现非理性操作，要不贻误战机，要不错过逃生机会。

所以，个人操作很难与机构抗衡，代理人组团作战，散户难有胜算美国股市为什么以机构对决为主？这实际上是市场淘汰的结果，越来越多散户被洗出股市，他们转而投向更加稳健的基金，让基金公司或信托公司帮助他们理财如此，美国机构实力更强，越来越呈现机构对决的特征。

中国这些年一直强调风格切换，希望更多机构对决，降低股市的波动性机构对决有个前提是，本土金融市场发达，金融市场化程度高，拥有一批自由竞争的投资银行这些投资银行可以通过私募等方式获得个人资金，然后在股票市场上相互博弈。

但是，目前中国投资银行市场还有相当的路程要走私募基金的实力、风控以及资管能力参差不齐，出现了一些项目暴雷一些投资人躲过了股票，却没有躲过基金这里的原因很多，有外部环境，也有内部管控，还有代理人制度不完善。

所以，在目前这个市场上，把钱交给自己打理未必可靠，但交给一般的投资公司也不太靠谱这样，风格切换很难形成，依然会有大量的散户存在，市场走向成熟还需要时间与散户投资相比，机构投资更有利于价值投资，有助于市场的稳定。

短期来看，股市是一个零和博弈市场，这家机构获利，另外的机构或投资者可能要亏钱但是，从长期来看，股市未必是零和博弈市场更多的价值投资，有利于上市公司融资，开发更好的技术和产品，创造更好的业绩公司业绩增加，股票市值也在增加。

纳斯达克指数从2009年初的1000多点，涨到现在8000点附近，很多上市公司的市值都翻倍当然美股也可能出现技术性回调，但公司保持持续盈利是关键，也是支撑所以，风格如果切换为机构对决，有利于价值投资这样的股票市场也有涨跌，也有盈亏，散户和机构也会亏损，但是会降低投机性色彩，摆脱短期的零和博弈，促进长期的正博弈，更有利于我们理财。

小结我们总结一下，普通股民“十炒九亏”，并非个人能力问题，也不完全是人性问题，实则规律使然普通股民对财富的边际效用要大于富人，这一规律使得我们在投资预期、资金管理、操作执行等方面都处于风险状态上，很难获得期望的回报，甚至时常陷入险境之中。

另外，盘面上的信息不对称以及机构代理人的专业性，极大了我们获利的难度某种程度上，我们在明，对方在暗，他们的武功还比我们高，还是团队作战这场仗，几无胜算最后，也是最重要的是，资本市场，是一个监管技术含量极高的市场，任何一个指缝都会流油。