生意社：现镍价超跌反弹 镍价拐点已至?是什么？
镍观点小结核心观点：偏空前期宏观衰退预期强烈，利空情绪释放，价格下跌的斜率较大，超跌迎来短期价格反弹修复我们依然维持绝对价格中枢下移的观点，虽然纯镍绝对低库存和紧张的现货能一定程度支撑镍价，但对绝对价格的支撑作用已然边际递减，我们认为更多的体现在back结构走阔上，月差策略仍以正套为主。
镍铁：偏空印尼镍铁逐步投产，释放镍元素供应偏紧逐渐缓解的信号钢厂向上挤压镍铁利润，周内镍铁价格继续下降至1300元/镍点附近，利润率区间约-4％至-15％，我们认为镍铁价格在负反馈传导下，存在继续下跌的空间。
中间品：偏空高冰镍、MHP供给兑现，镍豆需求被挤压，进一步导致镍供给放宽三季度来看，印尼高冰镍、MHP产能释放节奏预计不会脱节，供应能够稳步兑现，二者放量预计对镍豆需求形成挤压电解镍：中性纯镍方面，内外比价回落至6.68，盘面进口利润盈亏平衡。
不锈钢：偏空不锈钢呈现供需双弱局面，终端需求孱弱下，负反馈向上传导发酵库存：偏多截至7月15日，LME镍库存64070吨，其中镍豆库存45840吨，镍板库存13734吨截至7月15日，电解镍国内社会库存为5658吨。
平衡&展望前期宏观衰退预期强烈，利空情绪释放，价格下跌的斜率较大，超跌迎来短期价格反弹修复基本面来看，矛盾并不突出镍供应宽松压力在走阔，镍元素总量供应随着印尼镍铁新增产能释放而大幅上升，镍元素过剩格局较为明朗。
不锈钢终端需求孱弱，尚未见回暖起色，不锈钢利润亏损达15％，预计钢厂将持续向镍铁厂寻求利润，镍铁价格有望继续被挤压我们依然维持绝对价格中枢下移的观点，虽然纯镍绝对低库存和紧张的现货能一定程度支撑镍价，但对绝对价格的支撑作用已然边际递减，我们认为更多的体现在back结构走阔上，月差策略仍以正套为主。
风险提示：1.印尼镍铁产能释放不及预期；2.疫情不确定性不锈钢观点小结核心观点：偏空不锈钢终端需求孱弱，消费衰退初显不锈钢利润亏损达15％，预计钢厂将持续向镍铁厂寻求利润，镍铁价格有望进一步往下打，我们认为不锈钢仍将呈现成本-价格螺旋式下跌的局面。
产量：中性当前终端需求羸弱以及宏观向下的大环境下，不锈钢整体驱动依旧向下，不锈钢存在进一步减产的风险，警惕不锈钢负反馈向上传导冶炼利润：中性不锈钢成本支撑不在钢厂进入亏损阶段，亏损达15％左右周内镍铁价格维持在1300元/镍点，我们认为钢厂仍将继续向镍铁厂挤压利润，预计镍铁价格有可能进一步下跌，进而不锈钢成本预计仍有下滑空间。
库存：中性截至7月15日，不锈钢库存小幅累库至625000吨。周度价差数据伦镍价差结构伦镍价格曲线呈contango结构，LME0-3升水小幅下滑至-47.5美元/吨。
数据来源：Wind，紫金天风期货沪镍价差结构本周内，沪镍月差变化较为剧烈，back结构持续走阔近端低库存，叠加进口流通现货较为紧张，导致back结构走阔截至7月18日，国内电解镍升贴水回落至6970元/吨。
数据来源：Wind，紫金天风期货纯镍价差
数据来源：SMM，Wind，紫金天风期货供给端：周度变化情况镍矿价格持续回落周内，海运费维持17.5-18.5美元/吨，菲律宾红土镍矿1.5％CIF价格约74美元/吨负反馈向上传导至镍矿端，镍铁厂因亏损而减产，压力持续向上传导，矿端价格有所松动。
数据来源：SMM，紫金天风期货镍铁供应逐渐宽松我们预计2022年印尼当地规划新增镍铁项目全年新增或达40.8万吨镍全球镍元素供应增量主要依靠印尼镍铁新增产能，随着印尼镍铁供给产出，镍供应转向宽松的压力逐步兑现。
7月国内镍生铁产量约35.38万吨镍，环比下降7％。
数据来源：SMM，紫金天风期货镍铁利润收窄周内，镍铁价格维持在1300元/镍点左右，符合预期不锈钢负反馈传导至镍铁，镍铁价格持续回落镍铁厂持续亏损的负反馈又进一步向矿端传导，周内镍矿成本小幅下降，镍铁成本压力边际缓和，但利润亏损区间仍为-4％至-15％之间，处于紧绷状态。
我们预计在当前终端羸弱大环境下，钢厂负反馈持续传导，镍铁价格仍有进一步下降的可能
数据来源：SMM，紫金天风期货硫酸镍价差情况截至7月18日，硫酸镍、镍铁价差为3.2万元/吨镍根据测算，当硫酸镍和镍铁价差大于1.95万元/吨镍时，转产高冰镍项目可行以当前镍铁和硫酸镍价格来看，转产高冰镍项目动力充足。
数据来源：SMM，紫金天风期货LME镍库存截至7月15日，LME镍库存63080吨，其中镍豆库存45714吨，镍板库存13308吨。
数据来源：SMM，紫金天风期货国内镍库存位于历史极低位截至7月15日，电解镍国内社会库存为5658吨。
数据来源：紫金天风期货需求端：周度变化情况不锈钢周度变化受镍铁、纯镍等原料价格上涨的影响，不锈钢成本中枢抬升，终端需求疲软导致不锈钢价格下降，钢厂进入亏损阶段，亏损约10％-15％截至7月15日，不锈钢库存小幅累库至625000吨。
当前不锈钢基本面呈供需双弱，需关注库存变化情况
数据来源：SMM，紫金天风期货新能源需求预计全年达38万吨镍
数据来源：SMM，紫金天风期货本文源自紫金天风期货研究所
