小摩：瑞银收购瑞信应该能阻止大范围抛售 预计美联储将于9月降息，究竟为了什么？
当地时间7月27日，美国联邦储备委员会宣布加息75个基点，将联邦基金利率目标区间上调到2.25%至2.5%之间这是美联储年内第4次加息本文来源：综合自央视财经、财联社、wind、金融时报、华尔街见闻、价值线等。
北京时间28日凌晨，美联储公布了7月联邦公开市场委员会（fomc）的会议声明根据声明，美联储将联邦基金利率目标区间上调75个基点，至2.25%—2.50%之间，符合市场预期分析指出，美联储在今年6月和7月分别加息75个基点，累计加息150个基点的决定，是自上世纪80年代初遏制高通胀以来，美联储最激进的加息行动。
28日早上，香港金管局将基准利率上调75个基点至2.75%01美联储9月的加息动向备受关注据财联社消息，根据今年5月定下的方案，美联储从6月1日开始最初每月最多缩减300亿美元的美债，和175亿美元的机构抵押支持证券
（MBS）从9月开始，这两项资产的每月缩表上限将翻倍至600亿美元和350亿美元由于7月决议大致延续既定的政策步伐，所以在措辞上与6月决议的差别并不大只有在开头的经济状况描述中，美联储将6月的“整体经济活动似乎较一季度下行后反弹”改成了“近期指标显示支出和生产都出现疲软”，但继续强调劳动力市场的强劲。
此外，美联储依然将俄乌冲突视作通胀和全球经济走向的额外压力，并继续强烈承诺将通胀拉回2%的政策目标在六月决议中唯一投下反对票的堪萨斯城联储主席乔治（Esther George）也在今天投出赞成票，所以这份决议获得所有票委的赞同。
连续四次FOMC会议加息后，美联储在短短近五个月的时间里已经走完等同2015-2018年加息的步伐然而在美国通胀继续处于四十年高位的背景下，美联储势必将在接下来的会议中继续加息，只不过节奏可能会稍稍放缓一些。
根据CME集团的期权定价测算，美联储的加息步伐将至少延续至明年初，期间还有接近100个基点的加息空间。在美联储触及“中性利率”后，目前市场对9月会议加息的主流预期继续押在50个基点上。
美联储观察工具，来源：CME虽然美联储主席鲍威尔在发布会上并没有像之前那样直白地给出后续指引，但光是提到“后续加息速度可能放缓”，就足以引发美股多头狂欢但整体来说，鲍威尔依然强调后续加息步骤仍要取决于数据，并没有排除继续大幅加息的可能性。
02美联储FOMC声明及主席鲍威尔发布会要点一览FOMC声明：1、美联储将基准利率上调75个基点至2.25%-2.50%区间，符合预期美联储已经在过去两个月中两次加息75个基点，这是美联储年内第4次加息。
2、资产负债表的缩减将按计划在9月份加速，抵押贷款支持证券(MBS)的每月缩减上限将增至350亿美元，公债的每月缩减上限将增至600亿美元3、美联储重申对通胀风险“高度关注”，联邦公开市场委员会“下定决心”将通胀率恢复到2%的目标，持续加息可能是合适的。
4、就业增长强劲，失业率保持低位，但最近的支出和生产指标已经走软鲍威尔发布会：1、是否再次实施超常规的加息取决于经济数据，必要时会毫不犹豫地采取更大幅度的行动随着利率变得更具限制性，在某个时候放慢加息步伐可能会是适当的。
2、不会像以前那样提供明确的利率政策指引，不会对9月会议提供具体指引3、不认为美国经济目前处于衰退，委员会认为经济增长放缓是必要的，需要一段低于潜在增长率的时期来创造一些闲置4、最近的加息幅度很大，而且来得很快，全部的影响还没有感觉到。
5、虽然一些商品的价格有所缓解，但通货膨胀仍有额外的上升压力6、希望在今年年底达到适度的限制性水平，即3%-3.5%7、第二季度住宅和投资需求放缓，劳动力市场创造就业的速度温和放缓委员会认为需求正在放缓，但不确定放缓程度。
03纳指涨超400点，特斯拉大涨6%7月28日美股收盘大涨道指涨幅1.37%，上涨436.05点，报32197.59点；标普500指数涨幅2.61%，上涨102.56点，报4023.61点；纳指涨幅4.06%，上涨469.85点，报12032.42点。
大型科技股普涨，谷歌涨超7%，特斯拉、Meta、微软涨超6%，亚马逊涨超5%，苹果涨超3%特斯拉（TSLA）大涨6.17%，报824.46美元/股，市值一夜大涨约500亿美元，最新总市值8611.4亿美元。
油气、软件应用、半导体板块纷纷走高，纳微半导体涨超9%，纳伯斯实业涨超8%，英伟达涨超7%仅有医药、保险等少数板块收跌，联合保健产品跌超2%，Moderna跌超1%热门中概股多数收涨，哔哩哔哩涨超4%，唯品会、小鹏汽车、百度涨超2%，阿里巴巴、蔚来涨超1%。
欧股收盘全线上涨，德国DAX指数涨0.53%报13166.38点，法国CAC40指数涨0.75%报6257.94点，英国富时100指数涨0.57%报7348.23点。
因本次利率决议完全符合预期，消息公布后，美元指数短线快速走弱，一度逼近106关口，而国际黄金则快速拉升涨至1.3%，价格一度触及1740美元/盎司，而国际白银涨幅亦超2%。
美债收益率多数下跌，2年期美债收益率跌5.5个基点报3.008%，3年期美债收益率跌5.7个基点报2.955%，5年期美债收益率跌6.1个基点报2.849%，10年期美债收益率跌2.2个基点报2.791%。
04外界担忧美联储激进加息加剧美国经济衰退风险据央视财经，随着美联储屡次加息，外界普遍担忧，制造业、服务业增速放缓以及通胀对消费预期的影响，已经令美国经济处在技术性衰退的边缘今年第一季度，美国GDP萎缩1.6%，而亚特兰大联储GDPNow模型7月19日对第二季度实际GDP增长的最新预估为下滑1.6%，弱于此前下滑1.5%的预期。
德意志银行经济学家也看淡美国经济增长态势，预计第二季度美国GDP将萎缩0.6%，这将意味着美国连续两个季度出现经济萎缩，从而陷入技术性衰退该机构仍预计美国经济全年将实现0.6个百分点的正增长，但到2023年中期，美国经济将陷入全面衰退。
CNBC向多位经济学家、基金经理发起的最新调查结果显示，未来12个月美国经济全面衰退的概率为55%，显著高于5月时的35%考虑到一季度美国GDP环比折年率虽然为负，但是很大程度上是由私人库存和净出口拖累，美国内需仍然强劲。
因而，即使二季度GDP季调环比再度为负，仍然需要关注的是经济结构情况，尤其是内需变化进一步来看，美国消费需求仍然旺盛，美国工业生产仍然偏强；美国劳动力市场依然紧张，劳动力恢复依然强劲综合来看，美国当前经济仍有韧性，截至7月中旬，美国周度经济指数从高点降至1.5%左右，基本与疫情之前（2020年3月之前）水平相当。
因而当前美国离全面衰退或仍有距离，美国的问题依然是持续高压的通胀；尤其是三季度美国通胀仍有上冲风险，美联储年内加息的步伐大概率不会停随着美联储的持续加息，以及通胀的居高不下，高企的价格也会对经济增长的量构成打压，考虑到当前美国经济已经有所放缓，海通认为，美国滞胀风险在加剧。
值得关注的是，与此前不同，美联储在本次会后发布的声明中，弱化了前瞻指引，而着重说明了对当前经济衰退的担忧7月FOMC声明维持了美国通胀仍高、就业市场强劲、通胀风险仍偏上行的判断，不过在开篇新增了有关“支出和生产指标出现疲软”的描述。
虽然整体而言，美联储没有过多谈论当前经济活动放缓的压力，以确保准确传达紧缩的政策取向，但同时美联储弱化了前瞻指引，即尽量避免对未来的经济形势和加息路径作具体判断，这显示出当前的美国经济已显露疲态本次会议后的记者采访环节大部分问题也聚焦在“衰退”上。
对此，美联储主席鲍威尔表示，加息75个基点并不是这次会议的“常规选项”，是基于6月强通胀的另一个“不寻常的”选择，这一表态偏“鸽”同时，鲍威尔讲话中与声明一致，弱化前瞻指引，强调9月决策将高度依赖未来两个月的经济数据。
此外，他艰难回应衰退担忧，认为当前美国经济尚未衰退，未来“软着陆”仍是美联储尽力追求的理想结局05激进式加息触顶？机构普遍预计美联储将减弱加息力度随着美国经济放缓的迹象愈发明显，华尔街金融机构普遍预计，美联储未来加息时需要根据最新数据，在快速遏制通胀与实现经济“软着陆”之间寻找平衡点。
从金融市场中的美国联邦基金利率期货和美债市场定价来看，联邦基金利率将在今年底升至3.25%-3.5%的区间这也就意味着，美联储未来三次议息会议将累计加息100个基点经济学家的主流观点是，预计美联储未来三次的加息幅度将分别为50、25和25个基点。
信达证券首席宏观分析师解运亮在接受《金融时报》记者采访时表示，由于美联储具有实现充分就业和维持物价稳定的双重使命目前，美国就业市场持续紧张美国劳工部发布的报告显示，美国6月非农就业新增37.2万，远超预期的26.8万人。
失业率连续4个月录得3.6%，符合市场预期，接近50多年来的最低水平与此同时，职位空缺仍接近历史最高水平，许多企业仍然无法填补职位空缺低失业率为货币政策留下了继续加息的空间，在此背景下解决高通胀成为美联储的第一要务。
此前发布的点阵图显示，美联储官员们对2022年底的利率8人预期升至3.25%-3.5%、5人预期升至3.5%以上、5人预期升至3.0%至3.25%；对2023年底的利率16人预期3.5%以上（即继续加息），其中5人预期加息至4%以上水平，1人预期3%以下（即降息）。
这意味着，本轮加息周期大概率将持续至明年底瑞银预计，8月公布的数据将显示，整体通胀将显著放缓，就业市场数据也将进一步放缓因此，瑞银的基本预期仍是FOMC将在9月会议上重新加息50个基点进一步来看，预计核心通胀率将显著下降，叠加对经济增长的担忧加剧，使得美联储不得不在12月FOMC会议后暂停加息，并在明年转向降息。
高盛预期美联储9月将加息50个基点，11月和12月分别加息25个基点，终端利率将达到3.25-3.5%，预计FOMC将放慢加息步伐摩根士丹利预计，美联储在9月会议上加息50个基点的可能性为55%，75个基点的可能性为35%。
国内方面，浙商证券李超宏观团队预计，进入四季度后加息力度可能回至25BP，如果美国就业市场恶化超预期或者欧洲债务风险出现，不排除加息暂停的可能性该团队表示，相较点阵图，未来加息预期的演变可能呈现出加息力度前置化的特征。
在沃尔克思想的指引下，“大刀阔斧”加息对打压通胀的作用明显优于“钝刀割肉”中航证券首席经济学家董忠云团队此前发布研报提到，美联储超鹰立场或在9月转变研报认为，考虑到7月以来石油、能源及大宗商品价格普遍下跌以及通胀的高基数效应，本月通胀或已达到高点。
随着通胀的回落，美联储鹰派利立场有望在9月逐步改变，届时美债收益率将进入下行阶段但短期内，美债利率仍将先反映流动性的收紧06美国高通胀还能持续多久？兴业银行首席经济学家、华福证券首席经济学家鲁政委表示，从需求端来看，美国财政赤字率是需求推动的核心PCE涨幅的领先指标，表明财政扩张将引发需求增加，并推升物价。
历史数据显示，财政赤字率领先需求推动的核心PCE涨幅约1年随着财政扩张的影响逐渐消退，3月以来需求推动的核心PCE涨幅小幅回落2022年5月，需求推动的核心PCE涨幅为1.6%，较2月的高点回落了约0.5个百分点。
尽管财政赤字率已经回落，但2022年第一季度联邦赤字率的绝对水平依然较疫情前的2019年第四季度高出2.4个百分点据此推算，到2023年3月，需求推动的核心PCE涨幅可能回落至0.7%，较2022年5月低0.9个百分点。
从供给端来看，供应链瓶颈领先供给推动的价格涨幅，表明供给约束对价格的影响有一定的滞后性纽约联储发布的供应链压力指数能够较好地刻画供应链瓶颈除了2020年美国疫情刚刚爆发的时刻外，供应链压力指数大约领先供给推动的价格涨幅9个月左右。
随着海外生产活动的逐渐恢复，供应链压力指数已经出现了明显的回落到2022年6月，供应链压力指数已经下降至2.4，较2021年末的高点低1.9个百分点，但仍高于疫情前2019年12月的0.02据此推算，到2023年3月供给推动的价格涨幅约1.5%，较2022年5月低0.6个百分点。
从无法归类的因素来看，数据显示，除了美国911事件后的特殊时期外，无法归因于供需的价格波动均与职位空缺率的变化密切相关也就是说，在商品本身的供需之外，劳动力市场的供需间接牵引着商品价格的波动2022年以来，美国非农职位空缺率的同比涨幅逐渐收窄。
到2022年5月，美国非农职位空缺率为6.9%，较2021年同期提高了0.7个百分点。但这一水平较疫情前2019年12月的4.3%高出2.6个百分点，成为推升疫后通胀中枢的重要原因。
美国非农职位空缺率主要受到财产性收入的影响当居民可以凭借财产获得较为丰厚的回报时，其工作的意愿就会下降，进而推升职位空缺率因此，财产性收入同比与职位空缺率同比变动正相关居民的财产性收入主要来自股票和房产。
历史数据表明，职位空缺率与标普500和美国房价指数密切相关
如果我们用职位空缺率、标普500和房价指数进行回归分析，可以发现，标普500和房价指数对职位空缺率均有显著影响标普500和房价指数的增长率每提高1个百分点，职位空缺率的增长率将分别提高0.23和0.54个百分点。
从上文的分析中可以看出，到2023年3月，供需不平衡压力的减轻将带动核心PCE同比较2022年5月下降1.5个百分点，而2022年5月的核心PCE同比为4.7%因此，仅供需两端大致可使2023年3月的核心PCE下降至3.2%左右，依然高于2%的通胀目标。
如果核心PCE需要进一步下降，则需要控制住无法归因于供需的涨价，即抑制资产价格的涨幅 因此，资产价格的变化是影响美国通胀回落幅度的重要因素 从美股来看，目前美国标普500与企业盈利的偏离程度已经接近历史极端水平，存在向基本面回归的动力。
随着美联储紧缩力度的加大，美股有望向基本面回归2022年第一季度，标普500较盈利隐含的水平高出38.4%与第一季度相比，2022年5月标普500已下跌9.5%若2023年3月标普较2022年5月下跌28.9%，可带动职位空缺率增速回落6.7个百分点。
从房价来看，美国30年期贷款利率领先房价同比9个月左右在美联储大幅加息的背景下，近期美国30年期贷款利率大幅攀升，美国房价涨幅有望出现回落如果到2023年3月，房价较2022年5月下跌5%，将带动职位空缺率增速下降2.7个百分点。
在上述假设下，2023年3月职位空缺率将下降至6.3%左右，带动无法分类的物价涨幅回落0.2个百分点，下降至0.6%到0.7%之间结合供需变化可知，到2023年3月核心PCE同比可能回落至3%左右若2023年第二季度后，供需压力进一步缓和，且房价继续回落，核心PCE同比将进一步下降，美联储加息的步伐也有望放缓。
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